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上市首日A股暴涨H股大跌再现,康希诺也没逃过分化“魔咒”

发布日期:2024-04-03 16:55    点击次数:104

8月13日,康希诺(688185.SH)正式在科创板挂牌交易,成为首个A+H疫苗股。209.71元/股发行价,也使康希诺成为科创板发行价第二高的股票,仅次于石头科技,更被投资者认为是一只“大肉签”。首日交易股价高开低走,开盘上涨124.12%,报470元/股,市值一度达到1160亿元。开盘15分钟以内股价回落,收盘涨幅为87.45%,报393.11元/股,总市值约973亿元。

值得注意的是,同日,H股康希诺生物(06185.HK)并未能享受这场狂欢,相反,自7月31日以来的10个交易日中,该股有9个交易日下跌,从280港币/股跌至198.8港币/股,股价直接打七折。

一面是“风头正盛”的疫苗概念,一面是不断抛售的港股投资者,此等分化是何缘故?华鑫证券首席策略分析师严凯文对第一财经记者分析称,一方面,第一波疫苗概念已有些时日,利好被提前兑现;另一方面,科创板公司在上市时估值已被推到较高位置,股价相应有回落也属正常。

首只A+H疫苗股

公开资料显示,康希诺生物于2009年在天津成立,是一所由跨国制药企业高管团队回国创立的疫苗研发企业。目前公司已建立基于腺病毒载体疫苗技术、蛋白结构设计和重组技术、结合技术、制剂技术等四大核心技术平台。

目前,公司拥有16种创新疫苗品种,涉及预防埃博拉病毒病、COVID-19、脑膜炎、百白破等13个适应症。此外,公司13价肺炎球菌结合疫苗、全年龄段百白破疫苗等也在临床试验中。首个产品埃博拉疫苗Ad5-EBOV已于2017年获新药批准,两款流脑疫苗(MCV2、MCV4)均已提交上市申请,有望在2020年上市。

虽然康希诺目前尚处于商业化初期,主要产品还未实现规模收入,但市场给予较大希望,市场中更有“新冠疫苗第一股”的说法。公司2017-2019年营业收入分别为18.72万元、281.19万元及228.34万元,主要原因是公司尚处于商业化前的研发阶段,疫苗产品未上市销售,仅产生偶发性的其他业务收入。

中泰证券则认为,假设公司目前进入临床阶段的所有产品研发进展顺利,预计2030年公司销售收入有望达到百亿级别。若不考虑新冠病毒疫苗,预计公司2020~2022年营业收入分别为2.38亿元、14.08亿元和21.68亿元,分别同比增长10323.05%、491.60%、53.98%。

记者注意到,康希诺虽为首个A+H疫苗股,但两地并非同时上市。早在2019年3月,康希诺生物以“港股疫苗第一股”的头衔港股主板上市,发行价格为22港元,上市首日股价上涨近60%,报34.7港元。

今年以来,康希诺H股股价一度暴涨超过488%,从58.5港元/股涨至285.8港元/股。从2019年8月13日至今,股价涨幅高达606%,最高超过870%。

然而,就在康希诺正式登陆科创板前期,H股康希诺生物股价在连续下跌三日后,又遭遇六日接连下跌。严凯文表示,H股本身相比A股的估值低,市场对于卖盘的反应也会更明显。换言之,H股兑现利好之后的下跌也就来得更明显。

此外,离中国疫苗上市的时间越来越近,也意味着第一波概念“涨势”即将落地。

“疫苗研究的公司有很多,最快研究出来的,或者更接近成功的公司范围会缩小很多,只是沾边概念而上涨的公司股价会出现较大分化。”严凯文称,近期生物医药板块持续杀跌,概念利好已被兑现。调整一波后,下一轮逻辑就是实打实业绩的爆量。

科创板A、H股谁是估值“牵引机”

除了康希诺外,同为科创板A+H的上市公司中,在登陆科创板前H股呈现跌势的情况也有发生。

比如2020年7月16日登录科创板的中芯国际(688981.SH),上市前H股股价一路上涨,一个月内从19.06港元/股上涨至数年来最高价44.8港元/股,涨幅高达235%。然而就在A股上市前一日,也就是7月15日,股价突然下挫8%,次日再次下跌25.23%,收于28.75港元/股。

君实生物(01877.HK)的走势几乎如出一辙。2020年7月15日登录A股科创板,在此之前港股股价一路上涨,从年初至7月14日H股股价从26.7港元/股上涨至64.7港元/股,涨幅高达242.3%。就在7月15日当天,股价下挫13.13%,报收于54.6港元/股。

(数据来源:WIND资讯)

各种缘故,绕不开的是估值过高的问题。严凯文表示,港股本身相对A股的流动性溢价并没有那么凸显,加上科创板的估值溢价明显,把流动性溢价剔除之后,股价自然就会“打折”。因估值过高被修正的情况不止在H股发生,科创板个股也在修正。

比如,近期部分科创板股票解禁后引发大规模减持,就有估值的原因。广发证券首席策略分析师戴康在研报中直言,当前科创板减持规模大且动力更强,不仅因为创投基金占比较大(约83%),也因为科创板PE(TTM)超过100倍,估值高企。

实际上,今年首批科创板年报业绩出炉后,科创板个股表现已然出现分化,低估值、高增长个股表现优异。兴业证券首席策略分析师王德伦认为,在公司估值回落至常态水平后,公司市场表现和基本面的关联性增强,成长性优异的公司市场表现更好。在增速水平相当的公司里,估值逻辑类似,例如初创期的低增速公司或者成长期的超高增速公司,可以看到,增速水平相当的情况下,“相对便宜”的公司表现更好。

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张苑柯

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